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2017年中国纯碱行业下游需求及玻璃景气度分析
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2017年中国纯碱行业下游需求及玻璃景气度分析

日期:2020-05-23 12:35点击数:

  2017年中国纯碱行业下游需求及玻璃景气度分析

   1、纯碱下游中玻璃占比超40%纯碱下游主要应用于玻璃、无机盐、洗涤剂、氧化铝、印染(其它)中,其中核心下游玻璃是纯碱需求的主要影响因素,无机盐、洗涤剂需求较为稳定,因此选取玻璃、印染、氧化铝几个下游进行分析。纯碱下游需求结构2、地产开工向好提振核心下游玻璃需求2017年全国地产开工数据良好。认为地产的复苏有望在2017年得以延续,进而对纯碱需求持续提供边际改善。2016年在限购政策影响下新房开工面积依然同比大幅增长8.1%。2017年1-5月,全国累计新房开工面积同比增长9.5%。地产仍处于库存去化周期中底部位置。2009年来看,认为房地产目前处于库存去化周期中底部,对2017年新开工面积依然持乐观态度。纯碱需求滞后地产需求一年。对比1999-2017年地产新开工面积与纯碱产量增速情况,发现2者阶段性的顶部基本相差一年出现,体现为产量滞后开工面积1年,且2者相关性较高,这点验证了纯碱的房地产后周期性。基于对2017年地产开工的相对乐观判断,我们认为纯碱需求持续增长至少将延续至2018年全年。地产带动玻璃持续放量。地产的高景气也提振了纯碱核心下游玻璃行业的产出情况,2017年1-5月玻璃累计产量达34156万重量箱/+6.4%。玻璃产能有序增长。玻璃需求较为刚性,单条产线冷修后重新点火成本高达5000万元,因此一般为3年检修1次,需求体现为强持续性。根据统计,目前浮法玻璃总产线380余条,在产233条,约91647万重量箱/+3.5%。2017年浮法玻璃预计净增加生产线1条,净增加玻璃实际产能462万重量箱。盈利能力上来看,二季度玻璃价格并未伴随纯碱价格回落,目前行业整体盈利情况尚可,沙河地区玻璃毛利率高达25%,部分龙头企业箱净利高达13-14元/重量箱,经我们测算纯碱每涨100元/吨,对应玻璃成本仅增加1.3元/重量箱,其对纯碱涨价接受能力较强(纯碱约占玻璃成本1/4,6月最新全国玻璃均价为73.5元/重量箱)。