玻璃中的高溢价产品:广受欢迎的超白玻璃ub-1
金晶科技:业绩低于预期 期待公司下半年的表现
沙河节能减排再出重拳 关闭落后玻璃生产线40条

金晶科技:业绩低于预期 期待公司下半年的表现

日期:2020-06-04 18:33点击数:

  金晶科技:业绩低于预期 期待公司下半年的表现

   公司2008年中期实现营业收入75951.40万元,同比增长20.50%;实现净利润10119.57万元,同比增长10.89%;实现每股收益0.17元.分产品来看,普通浮法玻璃实现收入43776.70万元,同比增长23.4%;高档浮法玻璃实现收入10034.45万元,同比增长9.6%;超白玻璃实现收入15425.16万元,同比增长18.8%.点评:公司上半年业绩低于我们预期.主要是由于以下几方面原因:(1)期间纯碱、煤焦油成本大幅上涨,压制公司普通浮法玻璃的盈利能力;(2)超白玻璃上半年销量在80多万重箱,但实际结算只有70多万重箱,少结算约10万重量箱;(3)防紫外玻璃生产线调试进度低于预期,据了解上半年防紫外玻璃生产线亏损约1000万;(4)公司本部上半年所得税率以25%预收,这部分多收了约1000万的税.普通浮法玻璃的盈利受到较大程度挤压.公司上半年普通浮法玻璃毛利率为12.2%,下降了7.4个百分点,主要是由于期间天然气、煤焦油及纯碱价格的上涨所致.根据我们的测算,公司上半年原材料价格上涨导致成本上涨约11元/重箱,而普通玻璃价格同比上涨约7元/重箱,约有4元/重箱的成本上涨尚无法完全消化.6月下旬公司的普通浮法玻璃的价格有所提高,而且随着下半年成本压力的缓和,我们预计全年普通玻璃不能完全消化的成本缩小至3元/重箱,照此计算,公司普通浮法并表的净利润较年初预期下降约4000万(年初预计为8500万).高档浮法玻璃的盈利能力提升明显.公司高档浮法玻璃中合并了防紫外线玻璃的收入,防紫外线玻璃上半年处于调试期(上半年亏损约1000万),但公司上半年高档浮法玻璃的毛利率为35.3%,同比提高12.4个百分点.我们认为主要是由于高档浮法玻璃涨价幅度较大,据我们所了解,往年公司高档与普通的差价在10元/重箱,今年中期价差拉大到20元/重箱,而且防紫外玻璃生产线投产后,高档浮法所摊薄的成本都有所下降.防紫外线玻璃下半年贡献利润,但可能较预期略少.公司目前防紫外线已经正常生产,能够稳定生产2.3-6MM的玻璃原片,10月份可实现生产1.6MM的玻璃原片,进入6月份已来该线已经开始实现盈利,我们预计下半年该线除了弥补上半年亏损外,全年还能贡献2000万净利润(能较预期少1000万).超白玻璃盈利表现稳定,超白线维持前期预测.(1)公司上半年超白玻璃的毛利率为53.6%,同比提升0.7个百分点,尽管超白玻璃也面临着成本上涨的压力,但公司超白玻璃的价格同比也提高了8-9元/重箱,而且随着防紫线玻璃的投产,超白线所摊的成本也有所下降.(2)从公司的中报了解到,公司有望于与PPG在关于生产薄膜电池用的低铁超白玻璃展开合作,届时超白玻璃销售有望迎来井喷(需强调的是,防紫线玻璃生产线也可以生产超白,超白产能相当于720万重箱);(3)我们在6月30日的调研简报中,我们将公司08-09年超白玻璃销量从原先的200万、250万重量箱上调到220万、270万重量箱,尽管上半年确认的销量只有70多万重量箱,但由于今年超白玻璃生产计划安排较晚,而且公司计划10月份再进行一轮超白生产,销售更主要体现在下半年,因此,我们继续维持前期的销量预测,预计08-09年超白线贡献的净利润为1.6亿元、1.95亿元(都比年初上调2000万).纯碱项目进展顺利,但成本上涨很快.(1)公司纯碱项目自6月19日投产以来,尽管期间受到山东省限电的影响,但调试还算顺利,目前日产1000吨左右,预计8月底一期60万吨可达产,还有40万吨也有望于9月份中下旬达产,因此,08-09年可以产出30万吨、90万吨纯碱.(2)从纯碱价格来看,目前纯碱价格维持高位,公司的轻质碱出厂价在2080元/吨(含税);重质碱刚开始生产,还未销售,但重质碱仍然紧缺,目前重质碱要在2200-2300元/吨(含税);从生产成本来看,成本也出现大幅上涨,目前动力煤进厂价在800元/吨(含税),原盐进厂价在370元/吨(含税),照此测算公司目前的生产成本要在1500元/吨,以目前的盈利情况来看,预计公司吨纯碱的净利在250元/吨.(3)我们认为煤价也已基本见顶,原盐价格波动很大,目前原盐价格已呈现回落态势(从前期的430元/吨下降到当前的370元/吨),我们维持纯碱07年贡献7000万利润的预测,考虑到纯碱景气存在不确定性,我们下调08年纯碱净利润至2.3亿元(年初预测净利润为3亿元).期待公司下半年的表现.我们认为公司下半年仍有看点:(1)纯碱业务将开始贡献收益;(2)超白玻璃下半年销量将明显高于上半年;(3)防紫外线玻璃下半年也将实现盈利;(4)公司本部高新技术企业认证基本可以通过,上半年预收的所得税可能于年底返还.下调盈利预测,维持“强烈推荐”评级.我们将公司08-09年的EPS分别从0.60元、1.05元下调到0.55元、0.92元,公司09年的PE仅为8.5倍,我们按分业务来估值,公司未来一年目标价位为16.5元,维持“强烈推荐”评级.